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滬深300ETF建倉:小股票受影響大?

[ 對於大市值、成交活躍的股票,股票的換購比例可能較大,而對於小市值、成交清淡的股票,現金認購比例一般會比較大 ]

本周是首批跨市場滬深300ETF的密集建倉期,華泰柏瑞和嘉實滬深300ETF[0.00 0.00%]的首募規模達到500億元。

隨著500億的資金進入市場,對滬深300成份股將有一定推動作用。

華泰柏瑞快速建倉完畢

週五,華泰柏瑞滬深300ETF[0.00 0.00%]開始進行基金份額折算,這意味著華泰柏瑞滬深300ETF已經建倉完畢。華泰柏瑞採取的策略是快速建倉,華泰柏瑞滬深300ETF在5月4日成立,也就意味著5個工作日之內基本建倉完畢。

嘉實滬深300ETF在5月7日宣告成立,目前尚處於建倉之中,市場預計倉位可能已經達到七成。嘉實基金對第一財經日報《財商》表示,在該基金的建倉過程中,將是比較穩健的建倉策略,並且採取無衝擊原則來建倉,簡單講就是根據各個股票的流動性,以無衝擊原則設置一定比例的建倉量,以減少對於市場的衝擊。

“兩只滬深300ETF的總規模是500億元,但其中有很大比例為股票認購,現金申購可能也就300億左右。”一位陽光私募基金經理對記者表示,300億資金分散投資到300只股票上,即使同一天建倉,對市場的衝擊也很小。

據瞭解,華泰柏瑞滬深300ETF募集規模高達329億元,其中現金認購約70%;嘉實滬深300ETF共募得193.33億份,其中現金認購約一半。由此推算,兩只ETF約斥330億元資金入市。

“滬深300成份股4月份交易額9287億元,兩只ETF現金認購即使按照400億估算,現金申購也僅占4月份成交額的4.3%。”銀河證券分析師方童根對本報表示,從整體上來看,滬深300ETF投入資金占比較低,理論上對滬深300指數衝擊不會太大,但由於市場預期較高,實際影響可能要大一點。

另一位券商策略分析師則指出,兩只滬深300ETF進入市場,更大的影響是提振市場信心層面,如果市場信心提升,指數自然也會上升。

預期逐漸下降

華泰柏瑞滬深300ETF在5月4日成立,緊接著嘉實滬深300ETF在第二個交易日5月7日成立,在兩只ETF相繼成立的兩個交易日中,滬深300指數均以上漲收盤,並且滬深300指數走出連續4個交易日上漲行情。不過在兩只基金成立以後的兩個交易日,指數卻連續收陰,5月9日華泰柏瑞公告11日為基金份額折算日後,10號滬深300指數再度收陰。

“雖然兩只ETF總規模占滬深300成交額比例不大,但市場預期可能比較大,從而形成4連陽的走勢。”方童根指出,成立後指數連續收陰,部分原因應該與市場預期也有關系,投資者預期建倉很快完成,由兩只ETF建倉帶動的行情不會延續很長,從而在預期調整之前撤出資金。

從這個角度來說,滬深300ETF成立之前,市場預期較強,可能對指數有一定正面推動作用,但這個利好消息早在4月下旬已經釋放;當滬深300ETF真正進入建倉,且建倉進入尾聲時,由於預期降低,市場反而走出了下跌的態勢。

不過上述陽光私募基金經理則強調,決定市場走勢的原因有很多,滬深300ETF的建倉只是其中之一。

從現在來看,華泰柏瑞滬深300ETF已經建倉完畢,嘉實滬深300ETF的募集規模低於華泰柏瑞,而且嘉實滬深300ETF剩餘建倉的資金可能已經不多,所以後期對滬深300指數的影響將會進一步降低。方童根還指出,隨著剩餘建倉資金的減少,投資者預期影響也會下降,從而使得投資者的熱情降低,這對滬深300的影響也會降低。

小股票機會多?

不過從成交量的數據來看,在兩只滬深300ETF建倉期間,滬深300成份股的日均成交量相比4月提升很多。根據Wind數據,滬深300成份股4月份的日均成交量平均值為1759.75萬股,5月4日至10日的日均成交量平均值則為2073.23萬股,上升了17.8%。300只成份股中還有32只股票的日均成交量提升了1倍,其中雲南銅業[19.85 0.30% 股吧 研報](000878.SZ)的日均成交量從508萬股上升至2800萬股,翻了4倍多。

方童根指出,滬深300ETF建倉總體對滬深300成份股影響不大,但是對於成份股中交易量較小或者流通市值較小的股票而言,兩只ETF的建倉對價格的波動會有一定的影響。滬深300ETF上市後也會在一定程度上提高這些股票的流動性。

海通證券[9.70 -1.62% 股吧 研報]做了一個測算,假設滬深300成份股的現金申購率均相等,500億的滬深300ETF申購成分中有40%是現金(200億),60%為股票,40%的現金用5天來進行建倉,那麼衝擊最大的10只股票為交通銀行[4.81 -1.43% 股吧 研報](601328.SH)、上海電氣[5.58 -1.06% 股吧 研報](601727.SH)、長江電力[6.68 0.00% 股吧 研報](600900.SH)、大唐發電[5.31 -2.21% 股吧 研報](601991.SH)、工商銀行[4.36 -0.91% 股吧 研報](601398.SH)、農業銀行[2.73 -0.36% 股吧 研報](601288.SH)、光大銀行[3.02 -0.98% 股吧 研報](601818.SH)、申能股份[4.57 -1.08% 股吧 研報](000601.SZ)、洋河股份[164.00 -2.50% 股吧 研報](002304.SZ)和福耀玻璃[8.73 -0.91% 股吧 研報](600660.SH)。

本報對比了這10只股票5月4日至10日的日均成交量和4月的日均成交量發現,其中7只股票的成交量提升了50%以上,分別是上海電氣、交通銀行、洋河股份、福耀玻璃、長江電力、申能股份和大唐發電,其中上海電氣、交通銀行和洋河股份的日均成交量提高了1倍。但是在5月4日至10日,這10只股票的漲幅均不大,漲幅最大的是大唐發電,上漲了2.64%,交通銀行、上海電氣和光大銀行股價在此期間甚至出現下跌。

不過海通證券指出,對於具體的個股,股票換購的比例可能差異較大,對於大市值、成交活躍的股票,股票的換購比例可能較大,而對於小市值、成交清淡的股票,現金認購比例一般會比較大。

為了更好地模擬滬深300ETF建倉對市場的衝擊,海通證券假設隨著股票市值的增加,股票的現金申購率逐漸降低。依據分級靠檔的方式進行了股票衝擊的測算,如果按照市值排名1~50現金申購率為30%、51~100名為50%、101~150名為60%依次遞增的話,衝擊較大的股票有30只。衝擊最大的前十只股票依次為上海電氣、大唐發電、首創股份[5.39 0.19% 股吧 研報](600008.SH)、申能股份、振華重工[4.78 -2.25% 股吧 研報](600320.SH)、中航電子[19.62 1.08% 股吧 研報](600372.SH)、馬鋼股份[2.46 -1.20% 股吧 研報](600808.SH)、太鋼不鏽[3.84 -1.54% 股吧 研報](000825.SZ)、交通銀行和福耀玻璃。

同樣對比這10只股票4月和5月4日至9日的成交量發現,除馬鋼股份外,其他9只股票的日均成交量提升了40%以上,但股價表現卻一般,僅4只股票股價上漲,漲幅最大的是中航電子,其間漲幅為6.36%。跌幅最大的是馬鋼股份和上海電氣分別下跌2.73%和2.75%。

從這個角度來說,滬深300ETF進入市場確實對股票成交量帶來一定提升,但由於資金量有限,對股票價格的影響甚微。
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